资产证券化是信托公司发力的业务之一。在众多信托公司中，云南信托是一家在多个市场细分领域都较有特色的信托公司，2003年在证券投资信托领域开创了中国阳光私募市场主动投研的“云南模式”。据了解，资产证券化现已成为云南信托战略型业务的一大重要抓手，那么，除银行间信贷资产证券化以及ABN业务外，云南信托还将有哪些重点布局？对于信托公司开展资产证券化又有何创新思路？为此，《金融时报》记者特意采访了云南信托总裁助理贾岩。

　　《金融时报》记者：资金信托征求意见稿的相关内容传递出一些积极信号，对信托公司开展资产证券化业务有什么影响？

　　贾岩：继资管新规之后，资金信托新规同样旨在引导整个信托行业继续加速转型，回归本源，服务实体经济。资产证券化业务符合“去通道化”、提升主动管理能力的监管宗旨，是信托公司转型的重要抓手之一，能彰显一系列功能优势。

　　信托公司开展资产证券化业务还具有一定的优势。首先，破产隔离是信托法赋予信托的特色功能，信托财产具有独立性，能实现基础资产与原始权益人的破产隔离。因此，信托公司具有参与资产证券化业务的天然优势。数据显示，目前信托作为发行机构或者计划管理人的资产证券化产品规模（约1.25万亿元）已经占据整个资产证券化市场的半壁江山（53.4%）。

　　其次，信托在资产证券化领域具备成为整体服务商的特色条件，可以贯通前中后端。前端服务可介入Pre环节；中端可以做SPV管理人；后端可进行资产证券化产品投资，比如资管产品承接等。

　　此外，信托公司具有丰富的资产管理经验和资产获取渠道。近年来信托公司紧密贴合宏观经济转型趋势，围绕国家重大战略布局、消费升级等实业领域，探索金融创新产品，积累了产业服务经验，这都为信托公司打造资产证券化全流程、全链条服务提供了实战基础。举例而言，近期一些信托公司通过资产证券化专项抗疫产品，支持实体企业融资，帮助他们对抗疫情的影响，相关的项目底层资产已广泛触及抗疫医院、供电系统、基础设施等公用事业、酒店、商业物业、物流等民营及个人消费等民生领域，发挥了金融服务实体经济的重要作用。

　　《金融时报》记者：在现有的资产证券化业务中，信托公司主要充当SPV角色，主动管理能力欠缺，你认为信托公司还有哪些可以深挖或拓展，需要哪些政策支持？

　　贾岩：目前的ABS业务实操，主要看融资主体，没有真正看资产。有部分ABS业务，如应收账款类、公用事业收费权等，由于无法与主体脱钩，所以较难通过看资产来定价，但有一些ABS业务，如小而分散的消费金融，某种程度上更应重视资产。

　　我国信托公司资产证券化的未来发展，重在正确的定位，信托公司能不能成为价值的发现者？要实现这一目标，第一，要靠自身做好闭环管理。比如，美国资产证券化的特殊服务商和原始的权益人进行风险脱钩，形成自己的闭环管理。闭环管理是信托能发挥重要作用的第一个重要条件。第二，在大量的资产证券化业务过程中，信托公司要对底层风险包具备风险定价能力，尤其是对循环购买交易结构的项目，要具有风险定价能力。如果只是定位于SPV，信托公司将处于被动不利地位。

　　除了闭环管理能力、风险定价能力之外，信托公司还应重视产品设计、承销发行等能力的持续优化，只有彰显主动管理价值，才能破除产品同质化、低层次价格竞争的现象，这也需要提升从业人员的专业素质，尤其是跨界融合金融、风控、法律、IT等多元知识结构的人才，实现专业化团队运作。

　　业务类型方面，消费金融ABS、供应链金融ABS等，都有可能助力信托公司在资产证券化中获得业务核心和主导权。研究数据显示，中国消费金融市场、供应链金融市场未来都有数十万亿元的巨大需求量，市场可操作空间巨大。

　　在外部环境方面，建议放开资产证券化相关承销资格，让更多信托公司直接参与竞争，而非必须通过其他金融主体再介入。目前，仅有2家信托公司获批交易所资管计划管理人试点资格，获得非金融企业债务融资工具承销商资格的也只有10多家。事实上，信托公司不是简单的SPV角色，他们积淀了广泛的机构客户资源，如果能发挥信托公司承销作用，有利于丰富资产证券化的市场活力。

　　《金融时报》记者：银行系的信托公司开展资产证券化业务较多，那么其他信托公司在拓展上有哪些难点？

　　贾岩：银行系信托公司在参与信贷ABS业务中具有一定优势，可以发挥集团协同、资源共享联动作用；但银行主导下的竞争格局，形成了信托低层次参与ABS的价格战、通道化、规模盈利模式，不利于其可持续发展。

　　非银行系的信托公司，一方面可以尝试全产业链服务，另一方面可以错位竞争，针对标准化市场较受投资人欢迎的资产来拓展，比如银行信贷、房地产金融、消费金融、建筑等ABS资产类型。此外，应加大对企业ABS领域专业化服务的关注。首先，大量的企业客户具有非常广泛、多元、个性化的ABS需求，这为各类信托公司发挥自身禀赋，围绕其展开资产证券化服务提供了广阔空间。其次，企业ABS领域，目前以租赁、保理、地产等传统的基础资产为主，信托公司可以在供应链、消费资产、不良资产重组等方面，拓宽基础资产的类型。再者，新兴行业、绿色经济、供应链、REITs等伴随产业升级而产生的大量企业资产配置需求，推高了企业直接融资和盘活存量资产的诉求，信托公司从中可大力挖掘资产证券化业务机会。信托公司已在地产、基建、PPP等领域多年深耕，具有优质的客户资源、丰富的项目运作经验以及卓越的资金和资产衔接能力，如能围绕客户对ABS的个性化需求，提供差异化的解决方案，同时设计附加值服务、增值服务，不仅能与合作机构实现共赢，而且能提升自身主导权，彰显独一无二的优质服务价值。

　　贾岩：云南信托从2014年开始探索消费金融业务，不仅组建自主风控系统，持续投入资金打造专业IT团队，而且有意识深入产业链，探索基础资产的发掘机制和风控定价。我国消费金融领域的资产证券化，不能只是简单的SPV操作模式，而应该探索全产业链服务模式。值得注意的是，在资产发掘、风险定价、交易结构设计、后期管理、运营维护等诸多环节，基于大数据和科技金融的赋能，有利于信托资产证券化从通道商向全链条综合服务商的角色跃升，从而形成信托公司新的长期盈利增长点和重要竞争力。

　　近日，记者从云南信托获悉云南信托，云南信托正积极整合汽车数据科技公司、区块链技术平台及融资租赁渠道等多方动能，力求将汽车金融服务向纵深推进。

　　据悉，本次云南信托将整合多方动能，在乘用车车辆残值管理及残值处置、机动车动态定价、检测及拍卖等诸多方面，充分发挥依法依规业务共享数据的作用，并贯通资金募集、融资租赁效能，开发建设相关网络框架及服务体系，在丰富我国汽车金融产品的类型和市场活力的同时，进一步引导资本的有序流动，提升实体企业的资金使用效率，扩大经营生产。

　　公开信息显示，尽管我国目前汽车市场空间尚大，但汽车金融市场的渗透率还不高(仅为34%，远低于西方发达国家的78%)，目前的社会信用制度与信用管理体系，均无法满足金融信贷行业的需求，也制约了汽车金融的渗透率。由于效率慢、流程复杂等问题，汽车金融产品的资产方存在客户体验不佳的普遍痛点，而资金方，由于需要对接多个资产方，运营成本较高，在产品定价、数据挖掘、风险控制等多方面，都面临较大挑战。

　　云南信托相关负责人对本报记者表示，在汽车金融领域，公司可以快速对接汽车数据科技平台和融资租赁渠道，强强联合，共同致力于汽车金融资本中介模式的打造，在新车和二手车市场，推动整体金融服务的提升。

　　根据云南信托2019年年报显示，其经营方针中包括充分整合运用多种金融工具，选择多元金融、建筑业、交通物流、互联网及金融科技、汽车及零部件制造、民生消费等九大产业深耕。

　　日前，重庆三峡银行上市申请获监管机构批准，A股有望迎来信托系商业银行。作为三峡银行的大股东，持股29%的重庆信托也有望进一步巩固在信托行业的领先位置。

　　事实上，信托公司利用自有资金投资金融机构股权并不是新鲜事，银行则是最受信托青睐的金融牌照。据了解，目前国内共有12家信托公司入股21家银行。有业内研究人士指出，信托投资银行主要看重财务回报，获取稳定的投资收益，另外，同属金融行业的业务协同作用也是信托参与银行股权的重要原因。

　　6月17日，中国银保监会官网发布公告，重庆三峡银行公开首次发行A股股票并上市获监管批复同意。公告显示，重庆银保监局同意重庆三峡银行首次公开发行A股股票，发行规模不超过18.58亿股；发行所募集资金扣除发行费用后，应全部用于补充核心一级资本。2019年年报数据显示，三峡银行实现营业收入44.92亿元，实现净利润16.05亿元，分别较2018年同期增长18.94%和25.42%。

　　三峡银行曾在2019年年报中提及，“2020年，面临重要的上市机遇期，将落实上市银行的各项标准，力争实现上市”。据此，业内人士认为，获监管部门放行后，三峡银行有望近期向证监会申报IPO。

　　作为控股股东，重庆信托持有三峡银行29%股份。业内普遍认为，三峡银行上市后，对重庆信托的业绩助推作用将进一步凸显。

　　目前，业内有部分信托公司凭借对银行的投资获取丰厚的固有业务投资收益。典型如江苏信托。作为上市银行江苏银行持股8.04%的第一大股东，江苏信托多年来受益于该笔股权投资的收益，多项关键业绩指标长年处于信托行业前列。据相关年报，2019年江苏银行为江苏信托贡献的投资收益为8.20亿元。

　　有业内人士认为，目前信托行业加速转型，而固有业务将有助于信托公司平滑信托业务转型带来的业绩波动，固有业务实力较强的信托公司业绩表现将更加稳定。云南信托发布的研报显示，2019年国内66家信托公司固有业务收入总额为332.37亿元，与2018年同期的252.39亿元相比大幅增长31.69%。固有业务收入最高的为江苏信托（20.82亿元），主要来自于对于江苏银行、利安人寿保险等金融机构长期股权投资所产生的投资收益。收入增速方面，陕国投信托固有业务收入增速高达1009.27%，观察其财报可发现其主要是自营业务的投资收益（3.32亿元），以及公允价值变动收益（1.84亿元），这两项相比2018年大幅度增加。

　　按照信托公司管理办法规定，信托公司投资业务限定为金融类公司股权投资、金融产品投资和自用固定资产投资。这也就形成了信托公司普遍有金融股权投资的格局，银行则是最受信托欢迎的投资对象。

　　“根据信托公司2019年报披露的信息，全行业68家信托公司中，有12家信托公司利用自有资金参股了21家银行。”百瑞信托博士后工作站研究员高智贤对《证券日报》记者分析道，信托公司投资银行股权首要原因是财务投资，商业银行是可以获得稳定现金流的资产，而且由于同在金融系统，信托公司对于商业银行的业务模式也更加熟悉，对其内在价值也能够进行更好的评估，所以商业银行是信托公司比较青睐的投资标的之一。

　　高智贤对记者表示，“信托公司投资银行股权的另一个原因是方便业务协同和信息沟通，尤其是信托公司往往投资一些与其同在一地的商业银行，这对于本地资源与信息的共享有极大益处。信托公司与商业银行的业务协同点很多，商业银行的优势是营业网点多、信用等级高，信托公司的优势是业务模式灵活、交易结构可定制化，二者协同发展相互促进，不论对于信托公司还是商业银行的发展都有极大好处。”